(電子商務研究中心訊)出境游：18年行業(yè)回暖逐步驗證，新興目的地+新興始發(fā)地發(fā)力我們此前年度策略中指出出境游行業(yè)兩年小年后，18年有望相對大年。結合目前尤其3-4月國際航線的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，我們認為出境游行業(yè)回暖邏輯開始逐步驗證。展望未來，簽證放開+匯率利好+消費升級等有望持續(xù)利好，而新興始發(fā)地（受益低線城市消費升級下出境游的爆發(fā)）、新興目的地（多元化出游需求）預計成為出境游增長驅動主力！這也為出境游龍頭帶來了新的成長契機。
公司看點一：B2B+加盟支撐渠道下沉，布局二三線出境游崛起渠道方面，公司一是依托旅游B2B平臺龍頭，獲取低線渠道資源+需求大數(shù)據(jù)支撐；二是通過參控股/加盟實現(xiàn)線下門店快速擴張（產(chǎn)品/金融等利益捆綁），力爭百城萬店，快速匯集客源規(guī)模優(yōu)勢，核心在于布局二三線城市出境游崛起。
公司看點二：控大交通+終端資源，鏈接新興目的地+新興始發(fā)地公司一是依托渠道獨特模式下的二三線客源支撐，以航線運營為切入口，掌控大交通，串聯(lián)新興始發(fā)地和新興目的地，直接受益于行業(yè)新增長點；二是重點發(fā)力幾個莊家目的地（越南、俄羅斯、馬代、柬埔寨等），深耕目的地提盈利。
公司看點三：聚焦新興目的地俄羅斯，短期有望直接受益世界杯俄羅斯作為快速崛起的新興目的地，受益簽證政策持續(xù)利好+人民幣兌盧布的持續(xù)升值，有望持續(xù)保持較快增速。參考過往世界杯、奧運會等大型國際賽事對當?shù)芈糜蔚睦瓌幼饔?，我們預計今年暑期世界杯有望成為俄羅斯出境游持續(xù)爆發(fā)的強催化劑。而騰邦今年預計12條包機赴俄航線（預計送客赴俄30萬+），有望成為國內俄羅斯線運營絕對龍頭之一，短期預計將直接受益。
風險提示航空公司傭金政策波動風險；互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管及壞賬風險；出境游系統(tǒng)性風險短看俄羅斯世界杯+出境游大年，長看二三線消費崛起，“買入”預計公司18-20年EPS0.58/0.74/0.93元，對應PE29/23/19倍。公司作為出境游黑馬，依托B2B+門店擴張+航線運營等精準定位和規(guī)模優(yōu)勢，可以有效分享二三線城市始發(fā)地出境游的快速成長及新興出境游目的地的崛起，未來2-3年出境旅游收入有望持續(xù)爆發(fā)。短線來看，18年暑期世界杯有望加速俄羅斯出境游爆發(fā)，公司有望直接受益，帶來短期業(yè)績彈性支撐，維持“買入”。
（來源：和訊網(wǎng) 文/曽光 編選：電子商務研究中心）
